高頻交易將散戶趕出股市?

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  高頻交易直接把市場帶入了微觀結構領域,計算單位是毫秒和微秒,而一般散戶完成一筆交易都要幾十秒甚至以分鐘計。什么都有 ,在高頻交易转过身,手動式交易顯得太慢了。一位被限制交易賬戶所在基金公司的項目經理表示,“技術的發展不會照顧弱勢群體,未來市場上的散戶會越來越少。”

  最近兩個多月以來,上證指數從60 00多點一路下跌,最低一度跌到2860 點,以“證監會”為代表的國家隊一邊投入重金救市,一邊追查“惡意做空”的勢力。證監會最終將目標鎖定為一批具有程式化交易特徵的交易賬戶。這輪股災中,滬深兩個交易所總共有60 多個賬戶被限制交易,這些賬戶中,量化對衝産品佔了大部分。量化對衝策略和程式交易常常伴隨著多量買賣,頻繁申報或頻繁撤單,具有“高頻交易”的特徵,能夠較大地影響證券交易價格。

  在這輪股市大跌中,“高頻交易”從一個少為人知的領域突然出现 ,成為這輪股市暴跌中的一個熱詞。北京青年報記者通過採訪在這輪股災中被“查封”賬號的一名資産管理公司的高管以及多名私募基金經理,試圖揭示“高頻交易”的現狀、在這輪股市暴跌中扮演的角色、監管部門的對策以及在以散戶為主的A股市場上,“機器人”的多量突然出现 將導致交易生態的哪几个變化。

  事件

  被限制交易賬戶基金經理否認“惡意做空”

  劉克(化名)是東部某市一家資産管理公司負責量化對衝基金項目的經理。在這輪股市大跌中,滬深兩個交易所總共有60 多個賬戶被限制交易,這些賬戶大多是量化對衝産品。劉克所在公司的量化對衝基金賬戶正是其中之一。

  劉克介紹,他們公司的這只量化對衝基金,以中性策略為主,除了持有股票倉位外,還通過賣空、杠桿以及期權、期貨等一系列衍生工具,來對衝股市下跌的風險。

  “我們絕對没得惡意做空,公司沒村里人 敢這麼做。”劉克介紹,發出交易指令的並全部是是不是公司具體的人,什么都有 之前 事前編好的程式。滬深交易所限制他們交易賬戶以後,公司上下面臨很大的壓力,什么都有 人指責他們“惡意做空”股市。

  對於該交易賬戶被監管機構限制交易的直接由于。劉克認為,在極端行情下大部分股票停牌或處於跌停板狀態,在跌停狀態下産品突然出现 反覆撤單現象。這是交易演算法因跌停板難以賣出而採用的機械行為。這種頻繁申報或頻繁撤單,最終被監管部門盯上了。“其實這種行為是設計程式上的漏洞,大多發生在跌停板上,對股票價格波動影響很小。”

  劉克介紹,公司交易賬戶被限制交易以後,他們已經向監管機構提供了材料説明,並申請復核,爭取儘快解除賬戶交易限制。但到目前為止,該交易賬戶尚未恢復。

  釋疑

  高頻交易什么都有 機器人在買賣股票

  劉克表示,他們公司做“高頻交易”的産品已經有幾年時間了,作為程式化交易的一種,高頻交易被廣泛應用在期貨交易中。

  那麼,什麼是程式化交易?北青報記者查詢《證券法》以及證券期貨相關的法律文件,並未發現有這方面的統一規定。中國金融出版社出版的埃德加·佩雷斯寫的《交易快手》一書中將程式化交易定義為涉及15隻股票以上,交易價值不低於60 萬美元的電子交易。國內各期貨交易對程式化交易全部是是不是一個量化標準,即同一客戶編碼在同一交易席位的委託頻率在每秒5筆以上(含高5筆),並且在當日發生5次以上的行為,即被認為期貨市場的程式化交易。

  “通俗一點來説,什么都有 機器人在市場中做買賣。”一位私募基金經理則這樣向北青報記者描述,程式化交易什么都有 用電腦編程來捕捉最佳的交易時機並自動執行。“散戶在股票市場交易的時候,經常會遇到這樣一種具体情况,你剛發出一個指令買入某只股票但会 賣出某只股票,這只股票的價格已經噌噌地上漲但会 快速下跌了。你只好撤單,重新發出指令,交易還不一定能成功。在這短短的一兩秒中,程式化交易但会 已經完成數百次交易了。交易者但会 想必须,什么都有 時候他的對手盤什么都有 一個機器人。”

  據劉克介紹,他們公司專門組建了量化團隊,負責給交易編程。什么都有 是北大、清華數學系的高材生,他們用電腦語言把相應的開倉、平倉、止損、止盈等指標和交易條件寫成交易程式。累似 ,你想買入60 萬股中國中車的股份,演算法可將其分拆成每次60 股的小單分開交易,以免大筆買入引起股價的瞬間飆漲。用於生成高頻交易的演算法將負責做出買入60 萬股中國中車的決策。

  市場

  高頻交易在暴跌行情中表現更好

  北京一名私募基金經理告訴北青報記者,什么都有 人認為,高頻交易由于著暴利,實際上並全部是是不是這樣,由於多數量化對衝産品實行中性策略,在單邊市的時候比如今年上四天 的行情中,他們的表現就比較普通,但在暴跌行情中,由於實現了有效的對衝,表現會比一般基金産品好。

  據了解,國內做程式化交易的機構大概已有上千家,交易産品規模超60 0億元。6月中旬到7月初,上證指數下跌超過60 %,但量化對衝基金卻逆勢平均取得超過4%的凈值增幅。

  追訪

  高頻交易會讓散戶越來越少?

  “高頻交易在美國比較發達,已經進入了微秒時代,這是一種金融技術創新,技術應該是中性的。”劉克稱,跟國外比,中國的這些量化産品很難談得上是“高頻”的,我們的硬體跟不上,高頻不起來,真正的“高頻”都要超快的電腦系統和最強大的執行引擎,跟國外但会 國家相比,我們差什么都有 年。但会 滬深交易所股票交易實施的是“T+1”交易制度,當天買的股票,必須第四天 可以賣出,高頻交易難以發揮它的威力。國內的所謂“高頻交易”,很大部分是在期貨市場。

  “‘高頻交易’直接把市場帶入了微觀結構領域,計算單位是毫秒和微秒。而一般散戶完成一筆交易都要幾十秒甚至以分鐘計。什么都有 ,在高頻交易转过身,手動式交易顯得太慢了。程式化交易在國際上亦毀譽參半,什么都有 由於什么都有 人認為導致了市場交易條件的不公平,造成對中小投資者的蠶食。”劉克説,這次股市大跌提醒了監管者,什么都有 在技術環境已經改變了的具体情况下如何實施有效監管,同時 也提醒了廣大的股民,他們的交易理念是全部是是不是落伍了。

  劉克同時 表示,業內什么都有 人説“高頻交易”導致了金融資訊科技的“軍備競賽”,為了能夠留在高頻交易这人遊戲中,就都要不斷地對設備進行維護和升級,这人成本非常昂貴。“你的頻寬比別人好、電腦處理能力更強、信號更好,就由于著你比別人减慢,你在競爭中就佔據了優勢。多數散戶没得这人實力,技術的發展不會照顧弱勢群體,未來市場上的散戶會越來越少。”文/本報記者 朱開雲

  財經觀察

  嚴厲管控土依据下“高頻交易”何去何從?

  針對近期股市的大幅波動,9月2日晚,中金所出臺空前嚴厲的股指期貨管控土依据。其中明確,自9月7日起,單個産品、單日開倉超過10手即構成“日內開倉交易量較大”的異常交易行為;非套保保證金由目前的60 %提高至40%、套保由10%提高至20%;平今倉手續費標準由0.015%提高至0.23%。

  另外,自2015年9月7日起,滬深60 、上證60 、中證60 0股指期貨客戶在單個産品、單日開倉交易量超過10手的構成“日內開倉交易量較大”的異常交易行為。

  而在此前,中金所已經公佈了一條被業內人士解讀為限製多多进程 化高頻交易的土依据:自2015年8月3日起,對從事股指期貨套利、投機交易的客戶,單個合約每日報撤單行為超過60 次、每日自成交行為超過5次的,認定為“異常交易行為”。

  從6月15日股市調整以來,中金所對於股指期貨的交易規則進行了多次調整,這影響到大部分對衝基金的日常操作,最嚴厲時各類期貨賬戶全部是是不是能開出空單。在這種具体情况下,對衝基金必须平掉現貨頭寸,以低倉位甚至空倉的狀態運作。

  一位私募基金量化投資負責人表示,嚴厲監管土依据下,期指成交量和持倉量嚴重萎縮。目前,市場上許多量化産品已被迫停擺,什么都有 結構化産品提前解散,限制交易從長期來看並不可取。

  證監會新聞發言人張曉軍在7月31日的新聞發佈會上曾表示,程式化交易具有頻繁申報等特徵,産生助漲助跌作用,特別是在近期股市大幅波動期間,對市場的影響更為明顯。

  據了解,證監會內部已經于7月下旬開始對國外的程式化交易和高頻交易監管進行研究,為制定適合中國市場的相關監管土依据做準備。而正在修訂中的《證券法》和制定中的《期貨法》,將對程式化交易進行相應的規定。

  劉克認為,矛盾的核心在於,在高頻交易視野下市場早已進入了微觀結構領域,而目前相關的法律還在等待在“宏觀”世界。

  不過,北青報記者在採訪中發現,基金經理們對監管並不抵觸。北京的一名從事量化對衝交易的私募基金經理表示,監管全部是是不是太多什么都有 太多,暗箱操作、市場的謠言等許多方面全部是是不是加強監管。但所有的干預行為都應該保證市場的流動性丰厚和市場的透明性。“中國要成為世界金融大國,首没能有好的金融環境。好比賽車,政府要打造快速安全的賽道,若賽道不好,車手就會去別的地方參加比賽。”